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　　炒股就看金麒麟分析师研报
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，全年行业整体营收、利润均出现双位数下滑
。进入2026年一季度，在春节旺季动销带动下 ，板块降幅大幅收窄，高端酒率先恢复正增长
，行业底部信号渐明。 　　01 深度调整的一年，多项指标创新低 　　2025年 ，白酒板块整体承受了空前压力 。据招商证券统计
，2025年白酒行业营收约3618.5亿元，同比下滑18.2%；归母净利润约1263.7亿元 ，同比下滑24.2%
。国金证券数据显示
，2025年板块合计实现营收3584亿元，同比下滑18%。全年利润降幅普遍大于收入降幅 ，主要系产品结构下移叠加渠道费用支持力度加大所致 。 　　分季度看
，压力在2025年第四季度集中爆发
。25Q4单季度营收同比降幅达29.6%，归母净利润同比降幅高达45.9% ，为2012—2015年上一轮调整周期中最深的一个季度。茅台Q4归母净利润首次出现季度同比下滑
，泸州老窖Q4归母净利润仅6831.93万元，同比骤降96.37% 。 　　进入2026年一季度 ，行业出现明显企稳迹象
。26Q1白酒板块营收同比降幅大幅收窄至基本持平（约-0.04%至-0.7%），归母净利润同比降幅约1.37%至1.8%。若剔除五粮液追溯调整的基数效应影响
，板块单Q1收入同比约-5.7%
、利润同比约-9.4% 。国盛证券研报指出，考虑春节错期合并25Q4+26Q1来看 ，白酒板块营收同比-13.2%
，归母净利润同比-19.3%，出清斜率环比已有所收窄
。 　　02 多数企业承压 ，汾酒逆势双增 　　2025年是白酒行业上市以来分化最为剧烈的一年。在21家A+H股白酒上市公司中
，20家营收下滑，19家净利润下滑 ，仅山西汾酒实现营收与净利润双增 。 　　贵州茅台出现2001年上市以来首次年度业绩双降。2025年实现营业总收入1720.54亿元
，同比下降1.2%；归母净利润823.20亿元，同比下降4.53%
。茅台酒营收1465亿元 ，同比增长0.39%
，系列酒营收222.75亿元，同比减少9.76% ，产品结构与价格体系面临调整压力。但茅台26Q1率先恢复正增长，营收同比增长6.5%、利润同比增长1.5%
，凭借品牌护城河和i茅台渠道放量，市场化改革初显成效 。 　　五粮液是2025年调整动作幅度最大的头部酒企
。公司基于谨慎性原则主动梳理业务模式 ，追溯调整全年收入确认核算
，调整后2025年营业收入405.29亿元，同比下滑54.55%；归母净利润89.54亿元 ，同比下滑71.89%。此次调整属会计口径变化
，意在挤掉报表泡沫 。26Q1实现营业收入228.38亿元，同比增长33.7% ，归母净利润80.63亿元
，同比增长82.6%，单季利润已逼近2025年全年水平
。但若剔除追溯调整基数效应 ，Q1收入同比下降约为38.2%
，增长含金量有待基本面持续验证。 　　泸州老窖遭遇十年来首次年度营收净利双降 。全年实现营业收入257.31亿元，同比下滑17.52%；归母净利润108.31亿元 ，同比下滑19.61%
。其中Q4归母净利润仅6831.93万元，同比骤降96.37%。公司解释称业绩下滑系行业调整背景下主动破局清理渠道所致 。 　　山西汾酒是2025年唯一实现营收与净利润双增的白酒上市公司
。全年实现营业收入387.18亿元
，同比增长7.52%；归母净利润122.46亿元，同比微增0.03%。省外营收同比增长12.64% ，占比提升至65.3%
，全国化布局持续深化 。但盈利端增速显著放缓，经营现金流同比下降近26% ，增长质量仍待观察。 　　洋河股份退回到2017年前后的收入水平
，全年营收192.11亿元，同比下滑33.47%；归母净利润仅22.06亿元 ，同比大幅下滑66.94%
。古井贡酒与洋河的营收差距缩小至3.79亿元（188.32亿vs192.11亿）
，但净利润反超洋河至35.49亿元。 　　在尾部阵营中，酒鬼酒因净亏损3395.18万元领跑跌幅榜 ，净利润同比暴跌371.76%；*ST岩石则因业绩不达标
，将成白酒退市第一股 。 　　03 底部渐明，复苏路径仍具不确定性 　　对于行业后市走向 ，多家券商判断白酒行业已度过出清斜率最为陡峭的阶段
。国联民生证券认为，25Q4单季录得历史性深度调整
，26Q1板块收入降幅大幅收窄至基本持平，高端酒率先企稳 ，底部特征渐明。国金证券指出当前行业价盘已呈筑底态势 、去库渐近尾声
，低基数下酒企业绩或向动销逐步收敛 。 　　国泰海通证券预计，参考2012—2016年调整周期 ，报表出清往往需要多个季度
，但底部特征已经渐明，估值层面或在下半年提前见底
。长远来看 ，行业预计在26Q3迎来动销端与报表端均有望迎来反转。但不同品牌复苏的节奏及弹性存在较大差异
，主要取决于企业自身调整节奏
、出清幅度及渠道掌控能力，行业未来的趋势是缩量集中 ，上市公司的强分化不可避免 。 　　免责声明：本号原创文章享有著作权
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，请联系处理。 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的 ，并不意味着赞同其观点或证实其描述 。文章内容仅供参考
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。投资者据此操作，风险自担。

　　海上服务船的所有者和运营商Solstad Offshore已与国际海底承包商签署一份意向书 ，将租赁其施工支援船Normand Maximus 。 　　该合同预计于2027年第一季度开始
，持续至2029年第一季度，并可选择延长至2030年第一季度。 　　Solstad表示 ，根据协议
，Normand Maximus将为客户提供全球范围内的作业支持
。该公司补充称，将在Omega Subsea的支持下 ，提供两台工作级遥控潜水器
，以及相关工具和调查服务。 　　Normand Maximus是Solstad船队中最大的船舶，配备一台900吨主动升沉补偿起重机和一套550吨垂直铺设系统 。该船长178米 ，可容纳180人
。